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光伏,半导体硅片业务,中环股份布局光伏,002129.SZ,估值
  • 2021-02-23
  • 来源:互联网
  • 编辑:小狐
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中环股份早盘涨停!截止2021年2月22日收盘中环股份涨幅6.84%;在碳中和和半导体国产替代背景下,中环股份布局光伏、半导体硅片双产业链,有望随着市场规模和国产替代的提高,提升业绩拔高估值!

光伏,半导体硅片业务,中环股份布局光伏,002129.SZ,估值(图1)

一.公司简介

中环股份是一家致力于半导体和光伏新能源产业的高新技术企业。公司拥有独特的半导体材料-节能型半导体器件和新能源材料-高效光伏电站双产业链,以太阳能材料、电站,半导体材料、器件为主要产品。

光伏,半导体硅片业务,中环股份布局光伏,002129.SZ,估值(图2)

公司前期主营业务集中在半导体行业,但2010年公司新开辟光伏新能源材料生产领域后,光伏新能源材料业务逐渐在公司营收中占主导地位,公司光伏新能源材料业务营收占比从2010年的38.4%提升至2020H1的89%。

光伏,半导体硅片业务,中环股份布局光伏,002129.SZ,估值(图3)

二.公司业绩

2013-2019年,随着光伏行业市场规模的扩张和单晶硅片渗透率的不断提升,公司营收从2013年的37亿元增长至2019年的168亿元,年复合增长率29%;2020Q1-Q3实现营收134亿元,同比增长11%。

公司归母净利润从2013年的0.72亿元增长至2019年的9.04亿元,年复合增长率达到52%,2020Q1-Q3实现归母净利润8.46亿元,同比增长21%。

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三.公司业务

1光伏业务

①2020-2025光伏行业景气性高,增长确定性高:长远来看,“碳中和”背景下,结合当前经济发展环境及政策趋势,能源安全、清洁化转型的背景,可再生能源将在未来将迎来更大发展。预计2025年全球光伏新增装机达300-385GW,国内新增装机达95-125GW。

光伏,半导体硅片业务,中环股份布局光伏,002129.SZ,估值(图5)

②单晶硅片和大尺寸硅片已成未来趋势:单晶硅片由隆基股份和中环股份构成的双寡头格局,占据了硅片总产能的40%,其中占据了单晶硅片总产能的64%,单晶硅片和大尺寸硅片已经成为了未来的趋势。

③扩产210:公司在2021年2月2日与宁夏携手签订50GW(G12)太阳能单晶硅材料智能工厂及相关配套产业,继续加快210硅片产能规划,投产后单晶总产能将达135GW,其中210超过100GW;另一方面下游厂商东方日升和天河光能660W+组件相继获得IEC认证,为210硅片增添新动力。

④210一月出货量市占99.5%:公司早前公布210硅片1月份出货量超1.4GW,市占率99.5%;同时受益于下游电池片扩产计划仍未有减弱的势头,公司于2021年2月4日,上调210硅片价格至5.6元/片,涨幅2.2%。

光大证券预计随着2020-2022年产能逐渐释放,光伏业务营业收入增速分别为34%/27%/22%。

2半导体硅片业务

①半导体国产化势在必行:近年来外部环境的影响,国家越来越重视半导体国产化,半导体硅片作为半导体的基石,其国产化势在必行,但由于我国硅片产业起步较晚,大尺寸硅片基本被国外巨头垄断,2019年6月数据显示,我国8英寸国产化率10%,12英寸国产化率小于1%。

②下游景气度回升拉动大尺寸硅片需求:随着物联网、汽车电子、智能手机、云计算、人工智能等产业的发展与普及,8英寸与12英寸硅片需求也愈发旺盛。IC Insights数据显示2017年全球硅片需求1160万片/月(等效8英寸)国内需求110万片/月(等效8英寸)预计2020年国内对12英寸硅片需求从42万片/月增加到105万片/月;8英寸硅片需求从70万片/月增加至96.5万片/月。

③公司规划8英寸、12英寸产能:公司总产能规划8英寸105万片/月、12英寸62万片/月。2020年底,公司宜兴厂已实现8英寸产能20万片/月、12英寸产能5万片/月,天津厂实现产能8英寸30万片/月、12英寸2万片/月;合计实现产能8英寸50万片/月,12英寸7万片/月。

光大证券预计2020-2022年半导体材料业务营收增速分别为28%/39%/65%。

四.TCL入主,发挥协同效应

此次混改,TCL科技成为中环集团最终受让方,并成为中环股份的控股股东;一方面提升了TCL前沿显示等领域战略储备,硅片、显示半导体、功率半导体三大领域协同发展;同时中环股份积极向半导体硅片进军,技术实力维持国内领先地位,并推动半导体产业国产化进程。

五.小结

公司同时布局光伏硅片和半导体硅片双产业链,两条产业链目前都处于高景气度环境下,同时TCL入主,公司一方面受双产业链景气度带来的业绩提升,另一方面与TCL合作发挥协同效应,提高自身竞争力。

光大证券预计公司2020-22年的营业收入分别为225/287/359亿元,毛利率水平分别为17.39%/17.36%/17.41%,归母净利润分别为14.71/20.13/25.41亿元,对应EPS分别为0.48/0.66/0.84元,对应PE分别为59.89/43.56/34.22;同时给予32.83的目标价。

本文相关词条概念解析:

硅片

在米粒大的硅片上,已能集成16万个晶体管。这是何等精细的工程!这是多学科协同努力的结晶,是科学技术进步的又一个里程碑。地壳中含量达25.8%的硅元素,为单晶硅的生产提供了取之不尽的源泉。由于硅元素是地壳中储量最丰富的元素之一,对太阳能电池这样注定要进入大规模市场(massmarket)的产品而言,储量的优势也是硅成为光伏主要材料的原因之一。

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